2026年2月24日洛阳直径15.2钢绞线，盛晶微科创板IPO行将上会，这估值达200亿元、堪称“群众十大封测企业”的公司，2022年至2024年间营复兴增长率惊东说念主地达到69.8，竣事了从亏蚀到盈利的丽都回身。

　　但《财中社》小心到，鲜亮事迹背后是敏锐的技巧实践：四肢立封测厂，盛晶微的中枢势——2.5D集成封装，正面对来自台积电等晶圆制造巨头的平直竞争。

　　主贸易务面对巨头竞争

　　招股书炫耀，盛晶微2.5D集成封装业务2024年孝顺公司约85的大陆阛阓份额，这细分域的龙头地位疑令东说念主印象刻。这2014年由中芯（688981）与长电科技（600584）联孵化的企业，当今已是封测域的“角兽”。

　　盛晶微的技巧势体当今其中枢的“3D SmartPoser”平台上，公司宣称，其Bumping技巧平台的能主见与日蟾光、安靠科技等群众先企业处于同水平，其2.5D技巧在小微凸块间距、大硅转接板尺寸等主见上，对标台积电、三星电子等群众晶圆制造巨头。

　　业务转型数据充分展现了这势：2022年，公司的收入还主要依赖中段硅片加工（占比67.40），而到了2025年上半年，以2.5D集成技巧为代表的“芯粒多芯片集成封装”业务收入已达到17.82亿元，占比飙升至56.24。

　　有计划词，盛晶微引觉得傲的2.5D集成技巧，碰巧将其置于群众半体产业链中热烈的竞争地带。

　　在传统芯片制造中洛阳直径15.2钢绞线，晶圆厂注于前说念工艺，封测厂注于后说念工艺，两者界限明晰，但跟着摩尔定律趋近限，封装已成为不息芯片能擢升的要路线径。当台积电、英特尔、三星等IDM或Foundry巨头将封装纳入自己技巧幅员时，立封测厂的生计空间便遭遇挤压，这即是盛晶微面对的“降维击”。

　　这种款式挑战有其技巧根源：台积电的CoWoS封装技巧已闇练愚弄于英伟达等端AI芯片；英特尔也在其IDM 2.0计谋中强调封装技巧整。台积电既是群众大晶圆代工场，亦然封装域的热切玩，盛晶微的2.5D技巧与台积电CoWoS技巧处于平直竞争关联。

　　严峻的是，盛晶微盘算募资48亿元参预三维多芯片集成封装技俩，总投资达114亿元，试图从2.5D向的3D封装域推广。有计划词公司承认，在代表异日向的3D混键技巧上，与巨头“仍存在定的差距”。

　　大客户依赖与议价权不及

　　在技巧竞争以外，客户结构呈现的依赖值得柔和。

　　评释期内，盛晶微对前五大客户的销售占比永别为72.83、87.97、89.48和90.87，尤为卓越的是，对单“客户A”的销售收入占比永别达40.56、68.91、73.45和 74.40。 在问询函回复中，预应力钢绞线公司解释称“芯粒多芯片集成封装行业的卑鄙阛阓被少数技巧水平、综实力强的头部企业占据，因此公司客户说合度较且大客户占相比大”。

　　大客户依赖平直体当今公司的议价才智和盈利才智上，2023年至2025年上半年，盛晶微为扩大阛阓占有率，主动将2.5D居品平均单价从每片5.99万元降至4.95万元，这策略平直致该业务的毛利率从2023年的28.07降至2024年的20.15，之后虽回升至2025年上半年的31，但风险果决闪现。

　　面对上交所对于客户说合度的质询，公司回应称已与客户A缔结了遥远框架公约，且是客户A多个芯片封测采购技俩的主要供应商，客户A提供的排产安排鸿沟满盈。

　　地缘政与实体清单

　　招股书中还提到，盛晶微面对地缘政和实体清单的风险。

　　盛晶微的“实体清单”困局，始于其罕见的诞生，公司成立于2014年，前身为“中芯长电”，是由芯片制造龙头中芯与封测龙头资成就。2020年12月，好意思国商务部将中芯过甚多有计划公司列入“实体清单”，盛晶微（时称中芯长电）便在其中。

　　为求立发展，中芯于2021年退出并将公司名为“盛晶微”，但好意思国商务部的制裁枷锁并未因此撤消。字据规章，旦被列入清单，任何好意思国企业及世俗使用好意思国技巧的番邦企业，在向清单实体出口、再出口或疗养受控物项（包括端半体开发、材料和技巧）前，齐须向好意思国商务部央求许可证，而这类许可时时“难以得回”。

　　2024年，好意思国商务部访问指出，在2021年2月至2022年10月期间，格芯在未央求许可证的情况下，向盛晶微发货74批，总价值达1710万好意思元。这行为明确违背了“实体清单”的经管规章。尽管格芯解释称这是由于“实体清单发布前数据输入荒唐致的意行为”，并强调所运货品为“传统芯片”，但已经未能避责罚。

　　好意思国商务部助理部长马修·阿克塞尔罗德在声明中强调：“咱们但愿好意思国公司在向作伙伴输送半体材料时保握度警惕。” 这种“寒蝉应”将迫使扫数潜在供应商在与盛晶微作时加审慎，以致过度响应，形中抬了公司的采购门槛、资本和不笃定。

　　这意味着，当这公司终面对科创板上市的审议时洛阳直径15.2钢绞线，不仅需要解说其技巧实力和盈利才智，需要向阛阓展示怎样均衡增长与风险，这堪称“群众十大封测企业”的科创公司的上市前路怎样，咱们将握续柔和。